[原油2021年预期]七大原油龙头公司2021年上游资本支出难以大幅增长

根据测算，预计三季度净利润359.13亿元-379.13亿元，环比变动-4%-0.8%。

对于业绩预增的原因，公告显示，2022年前三季度，公司抓住油价上涨的有利时机，不断加大勘探开发力度，增储上产，提质增效，取得积极成效。油气产量创历史同期新高，成本竞争优势进一步巩固，利润水平同比大幅提升。

中海油业绩受油价波动影响较大。今年上半年，地缘政治冲突叠加原油供需偏紧，国际油价宽幅震荡。上半年，布伦特原油期货均价为104.94美元/桶，同比上涨61%。第三季度，油价开始回调。截至10月15日，WTI 11月原油期货收盘下跌3.50美元，跌幅3.93%，至85.61美元/桶，而布伦特原油12月合约下跌3.11%，至91.63美元/桶。

10月5日，疫情发生后首次线下石油输出国组织部长级会议召开。会议决定将石油输出国组织11月和12月的石油产量配额比8月份减少200万桶。同时宣布此轮减产协议框架有效期延长至2023年12月底。

国泰君安证券分析师黄柳楠在10月16日发布的研究报告中指出，过去几周美欧关于成品油裂解的价差大幅走强，WTI-西加价差已经走强至历史高位，双重印证了美欧原油供应短缺。此外，9月中旬以来，全球原油贸易量快速增加，市场表现出强烈的备货热情。主要运油航线运价继续攀升，后续油价预计将呈现“三季度回落，四季度反弹”的走势。从宏观角度来看，中长期油价下行压力仍然较大，但本届石油输出国组织会议的决定将再次延缓油价的下行趋势。

证券分析师周泰在8月1日发布的研究报告中表示，截至2023年，资本支出不足是导致全球原油供需紧平衡的主要逻辑。据统计，七大原油龙头公司2021年上游资本支出合计558.14亿美元，同比下降4.99%。低碳转型背景下，原油上游资本支出难以大幅增长。随着原油资源的消耗和投资的减少，原油供给将边际减弱，而需求端目前难以被新能源快速替代。预计2022年布伦特原油现货价格约为108美元/桶。

同时，周泰指出，与中石油中石化相比，中海油单一的勘探开发业务结构，享受着高油价上涨背景下的业绩红利。除了油气勘探和开发，中石油和中石化还涉足炼油和化工业务。石油炼化行业是原油开采的下游，高油价导致的高原料成本会拖累业绩释放。2022Q1，中石油和中石化的综合毛利率分别为19.98%和19.25%，中海油为58.38%，明显高于前两家。

低成本是石油公司抵御油价波动风险提高利润的关键。2022H1中国海洋石油每桶油的主要成本为30.32美元/桶油当量。在国际油价上涨61%的情况下，桶油主要成本同比仅上涨4.6%。信达证券分析师在8月26日发布的研究报告中指出，全球海洋石油服务行业仍然相对过剩。虽然油价有所上涨，但油服运营成本上涨有限。随着公司不断加大勘探和开发力度