这也是对亿华通技术研发、成本管理和后续盈利能力的综合考虑(亿华通投资价值)

早在2016年，易华通就在新三板上市。2020年8月，成功在科技创新板上市，两次募集资金约23.4亿元。

然而，一华通A股上市后，该公司提交了一份答卷，令投资者不满。2020年，易华通对母公司的净利润亏损约2300万元，2021亏损约1.62亿元。该公司的股价在过去三个月里下跌了一半。

招股说明书披露，香港上市募集的资金将进一步促进系统和核心组件的研发，扩大电力桩的容量，并从战略上扩大客户群和地理覆盖范围。

据公开信息显示，eht自主研发的国内氢燃料电池系统于2021 12月向市场发布了首个240kw汽车燃料系统。然而，该公司仍面临技术竞争、批量生产和成本降低。此外，一华通在存货折旧、应收账款增加、毛利率下降等方面也面临困难。

竞争格局仍不清楚

目前，以亿华通为代表的多家专注于燃料系统企业生产或控股的公司已在中国出现，如国宏氢能、雄涛股份、雪人股份、大阳汽车、腾龙股份、全柴电力、重塑股份等。

然而，亿华通的市场地位面临挑战。8月10日，工信部发布了第七批2022年新能源汽车推广应用推荐车型，21家燃料电池汽车配套企业上市。该批次是上海瑞塑能源集团有限公司和易华通第一批燃料电池汽车配套企业，瑞塑已连续四次走在前列。根据国海证券的研究报告，亿华通与领先的匹配提供商和追随者的匹配率没有明显差距，行业竞争格局不明确。

这些都对益华通燃料电池系统的生产技术和规模提出了更高的要求。

2020年，eht在回应上海证券交易所的询问时明确表示，燃料电池系统生产基地二期项目预计于2021投产，产能将增至10000台/年，预计建成后三年内达到产能。2021，产能为6000，产能利用率为50%。预计到2024年，产能将达到10000台，产能利用率将达到100%。

招股说明书披露，截至最新可行日期，亿华通上海生产基地的燃料电池堆最大年产能为1000个，计划扩大上海生产基地产能，达到6000个燃料电池堆的最大年产能。

然而，亿华通的市场空间受到类似竞争企业的资本投资或产能布局的挤压。

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2020年，潍柴电力全面启动燃料电池产业园建设项目，建成2万套燃料电池系统和电池组生产线，并于2021完成募集资金130亿元用于投资燃料电池产业链建设。中国鸿海氢能每年可生产20000套燃料电池系统。

此外，虽然亿华通生产燃料电池系统的核心部件，如双极板，但在过去两年中，购买的核心部件比例逐渐增加。

根据公开数据，亿华通2019年从丰田Mirai购买的电堆金额为2418.53万元，到2020年增加到9541.25万元，增长了三倍。

招股说明书明确披露，配备第三方供应商的燃料电池组系统的销售额占总销售额的比例从2019年的2.8%增至2021的52.1%。“与内部制造的电池组相比，外部生产的电池组相对昂贵，但将因客户要求而购买。”

急需资本回报

纵观亿华通的财务报表，其数据指标反映出“氢能第一份额”的地位并不稳定。

应收账款越来越大，库存高，亏损迅速扩大，销售依赖于五大客户，毛利率下降了四倍。这些都是亿华通必须面对的棘手问题。

根据招股说明书披露，2019至2021，亿华通的净利润将由盈利转亏，分别约为4600万元至1000万元至1.85亿元，亏损约502.2%。

对于迅速扩大的损失，亿华通解释说，损失来自两个方面：一是已提取的应收账款的重大减值损失，二是与低功率输出产品市场需求减少有关的库存损失。

2019至2021，亿华通的应收账款和票据的净减值损失分别增加183.5%至约5800万元、9200万元和1.65亿元。

亿华通应收账款的持续扩张与拥有亿华通收入“命脉”的前五名客户直接相关。2019至2021，易华通对前五大客户的销售额分别约为5.08亿元、4.44亿元和5.3亿元，分别占总收入的91.9%、77.7%和84.2%。

面对大客户的“依赖性”，亿华通不得不承担可能的收款风险。益华为客户提供90天的信用期，但应收账款的平均周转天数为1至2年。如果客户亏损或破产，应收账款的结算将受到影响。

例如，益华通最大客户、神通的母公司东旭广播电视公司发生债务危机，影响了神通的还款能力。一华通只能逐步提取坏账准备。据公开信息显示，2019至2021，亿华通对神龙公司的应收账款分别为2.97亿元、2.9亿元和2.82亿元，坏账准备分别约为4700万元、1.16亿元和1.54亿元。

“如果应收账款不能及时收回，公司从经营活动中产生正现金流的压力可能会进一步加剧。”招股说明书明确指出，这也是易华通急于准备在香港上市的关键。

亿华通的经营现金流连续三年为负。2019至2021，分别约为-1.79亿元、-2.03亿元和-9.24亿元。此外，招股说明书明确指出，在中短期内，公司将继续投资于研发和营销活动，经营活动可能继续产生负现金流。

此外，亿华通的库存也很高。2019至2021，公司存货账面余额分别约为2.05亿元、1.73亿元和2.6亿元，占总资产的12.2%、5.6%和7.2%。

随着市场的加剧，燃料电池系统的平均电价下降幅度大于成本，并且存在库存贬值的风险。2019至2021，每千瓦燃料电池平均价格从20205元降至8843元，降幅为56.2%；生产成本由10500元降至5300元，下降49.5%。

此外，必须提及的是，燃料电池系统平均电价的下降导致益华通的毛利率连续四年下降。2018至2021，分别为50.32%、44.5%、43.2%和37.5%。

如今，燃料电池堆系统的市场竞争加剧，成本和价格进入快速下降期，这对制造商的议价能力提出了很大考验。这也是对亿华通技术研发、成本管理和后续盈利能力的综合考虑。